1e5abf7d



Анализ риска фондовых инвестиций
Глава 7 Эффективность инвестиций в опционы call и put



 
Что сегодня известно об эффективности вложений в опционы? Многое. Хорошо известна классическая формула оценки справедливой цены опциона, предложенная нобелевскими лауреатами Блэком и Шоулзом, и она повсеместно используется в опционных калькуляторах.
Из анализа библиографии возникает странное чувство, что все задачи в области анализа эффективности использования опционов, что ставятся и решаются исследователями, - обратные  по отношению к прямой, которая не ставится и не решается. Чем это можно объяснить? Вероятно, сильным воздействием на развитие теории результата, полученного Блэком и Шоулзом. Все прочие изыскания как бы идут в фарватере этого результата, он доминирует над ходом научной мысли в этой области знаний.

Что я понимаю под прямой и обратной задачами? Рассмотрим на примере.
Берем любой опционный онлайн-калькулятор, к примеру. Известны: исходная цена бумаги, дивидендный доход в процентах, безрисковая процентная ставка, страйк, срок опционного контракта или срок до его исполнения. Далее есть варианты расчета. Если известна волатильность подлежащего актива, можно посчитать теоретическую цену опциона, и наоборот, если известна фактическая цена опциона, можно оценить соответствующую волатильность актива. Среди исходных данных мы не найдем расчетную доходность актива, потому что, согласно результатов Блэка и Шоулза, теоретическая цена опциона не зависит от расчетной доходности подлежащего актива. Также все известные опционные калькуляторы позволяют оценить значения производных параметров, называемых в финансовой теории опционов греческими буквами.
Итак, мы можем оценить, насколько сильно теоретическая цена опциона отличается от фактической и тем самым сделать косвенную оценку эффективности использования опционов. Превосходно. Но может ли такая оценка быть количественной? Что, если я приобретаю не один опцион, а выстраиваю опционную комбинацию? Каков инвестиционный эффект от покрытия опционом подлежащего актива?


Чтобы ответить на перечисленные вопросы, нужно как бы отстраниться  от всего достигнутого в опционной теории и посмотреть на проблему совсем с другой стороны – а именно так, так, как на нее смотрит классический инвестор. А он задается простым вопросом: если я покупаю по известной цене один опцион или некоторую опционную комбинацию, на какой эффект с точки зрения доходности и риска своих вложений я могу рассчитывать?
Вот именно эту-то задачу я и называю прямой. И тогда, если я разработал метод оценки доходности и риска вложений в опционы, я смогу дать ответ на поставленный вопрос и на все остальные, с ним связанные. Умея рассчитывать доходность и риск одного или группы опционов, я смогу перейти к оценке того же для опционных портфелей. Собственно, этому-то и посвящена настоящая работа.
 
 

Формальная постановка задачи и модельные допущения
Формальная постановка 2

Формальная постановка 3
 Формальная постановка 4
Вероятностная модель опциона call
Вероятностная модель опциона call 2
Вероятностная модель опциона call 3
Вероятностная модель опциона call 4
Вероятностная модель опциона call 5
Вероятностная модель опциона call 6
Вероятностная модель опциона call 7
Вероятностная модель опциона put

Вероятностная модель опциона put 2
Вероятностная модель опциона put 3
Вероятностная модель опциона put 4
Пример 7.1 (call)
Пример 7.2 (call)
Пример 7.2 (call) 2
Пример 7.3 (put)
Пример 7.4 (put)
Переход к нечеткой модели
Вероятностная модель сборки «опцион put + подлежащий актив»

Вероятностная модель сборки 2
Вероятностная модель сборки 3
Пример 7.5 (сборка)
Пример 7.6 (сборка)
Оценка доходности и риска стандартных опционных комбинаций
Тип Buy straddle («стеллаж»)
Тип Buy straddle 2
Тип Buy strangle (“удавка”)
Пример 7.8 (strangle)
Тип Buy Bull Spread («спрэд быка»)

Тип Buy Bear Spread («спрэд медведя»)
Тип Buy Butterfly («бабочка»)
Тип Buy Butterfly 2
Корреляция подлежащего актива и опциона put
Корреляция подлежащего актива и опциона put 2
Корреляция подлежащего актива и опциона put 3
Корреляция подлежащего актива и опциона put 4
Корреляция подлежащего актива и опциона call
Корреляция подлежащего актива и опциона call 2
Корреляция подлежащего актива и опциона call 3

Корреляция опционов call и put в комбинации «straddle»
Корреляция опционов call и put в комбинации «straddle» 2
Пример 7.9
Пример 7.10
Пример 7.10 (2)
Корреляция опционов put и call в комбинации «strangle»
Корреляция опционов put и call в комбинации «strangle» 2
Нечеткая модель оценки характера рынка
Выводы
Мы получили простейшие аналитические соотношения для опционов и комбинаций на их основе, руководствуясь обычными вероятностными схемами. Мы можем существенно расширить список комбинаций, которые п





Содержание раздела